'De correlatie is de afgelopen jaren sterk opgelopen. Het lijkt erop dat analisten serieuzer worden genomen.'
Jansen heeft de wisselwerking tussen analisten en bedrijfstrategieën van AEX-bedrijven in de periode van 2001 tot en met 2013 onderzocht. Het gaat om 36 bedrijven.
'In de beginperiode van het onderzoek, van 2001 tot 2008 was sprake van een onduidelijke relatie tussen de aanbevelingen van analisten en de prijs van het aandeel', vertelt Jansen. 'Maar daarna wordt de relatie duidelijk positief. Als analisten positiever oordelen, stijgt de koers. En omgekeerd daalt die, wanneer de aanbevelingen afnemen.'
Analisten geven aan of beleggers moeten kopen, verkopen of vasthouden. Jansen heeft onderzocht hoe een bedrijf de grootste kans maakt op een koopaanbeveling.
Welke ondernemingsstrategie wordt het meest gewaardeerd? Jansen onderscheidt twee soorten strategieën. De eerste noemt hij exploitatie. Dit is een strategie voor de korte termijn, gericht op kostenbesparing en productiviteitsverhoging. De tweede strategie gaat om de lange termijn en noemt Jansen exploratie. 'Denk aan groei, innovatie en vernieuwing.’
'Het blijkt dat analisten beide strategieën ongeveer evenveel waarderen, maar een combinatie van beide kan rekenen op veel positievere aanbevelingen', zegt Jansen. ‘Dit zijn bedrijven die oog hebben voor marge én groei.’ Dat vertaalt zich niet alleen in meer koopaanbevelingen, maar leidt ook tot een hogere beurskoers.
Wanneer bedrijven een gebalanceerde strategie, dus zowel exploitatie als exploratie, combineren met goede financiële resultaten, stijgt de prijs van het aandeel gemiddeld 40 procent meer dan de rest van de markt. 'Dat is bizar veel', meent Jansen. Als voorbeelden noemt hij ING, ASML en Heineken.
Jansen heeft ook gekeken welke verandering van strategie het meest wordt gewaardeerd door analisten. Bedrijven die veel aandacht hebben voor innovatie, maar op een gegeven moment ook sterker op de kosten gaan letten, worden daarvoor beloond met gemiddeld 11% meer koopaanbevelingen. Een kostenbewust bedrijf dat zich meer gaat richten op groei en innovatie, krijgt 6 procent meer koopaanbevelingen.
Beleggers waarderen een gebalanceerde strategie ook het meeste. Maar als zij moeten kiezen voor een groei- of margegerichte strategie, ligt hun voorkeur bij dat laatste.
Copyright: Het Financieele Dagblad, 11 juni 2015