In een gesprek met Fondsnieuws gaat hij donderdagmiddag in op de zojuist door de ECB afgekondigde maatregelen, die erop gericht zijn deflatierisico's af te wenden.
Naast een verlaging van de depositorente met 10 basispunten tot 0,15 procent, wordt banken een negatieve rente in rekening gebracht voor het geld dat ze tijdelijk bij de centrale bank willen storten, zijn er weer leenfaciliteiten opgestart en wordt er nagedacht over extra maatregelen om kredietverlening op gang te krijgen.
Met de rentestap lijkt de ECB banken te bestraffen voor het feit dat ze geld parkeren om klaar te zijn voor de stresstesten die later dit jaar zullen plaatsvinden en aan de hand waarvan bepaald wordt of banken geherkapitaliseerd moeten worden.
Bedrijfsleven wacht af
Salomons verwacht dat ook deze maatregelen niet zullen helpen om banken ertoe aan te zetten kredieten te verlenen aan het bedrijfsleven of huishoudens.
'Die bereidheid zal er pas zijn als de slechte leningen zijn weggewerkt en de kapitaalposities zijn versterkt. Tegelijkertijd denk ik dat bedrijven pas kredieten zullen aanvragen als de economie aantrekt en de vraag verder toeneemt.'
Volgens Salomons is de bezettingsgraad in Europa nu nog aan de lage kant. Ook deelt men bij Kempen Capital Management (KCM) niet de opvatting dat er sprake is van een deflatietrend die lang door zal zetten.
Na-ijleffect
'Nee, die lage inflatie is een na-ijleffect. Dat is in de economie bepaald niet ongewoon.' Wel denkt de asset allocatiestrateeg dat de renteverlaging de euro iets kan verzwakken tegenover de dollar, hetgeen export georiënteerde bedrijven in de eurozone zou kunnen helpen. 'Al zal de ECB dat nooit toegeven dat zij erop uit zijn de waarde van de munt te beïnvloeden.'
KCM is van mening dat zowel in de Verenigde Staten als Europa de rente op een te laag niveau is. Maar dat kan volgens hem zo blijven, zolang er van inflatie vrijwel geen sprake is. 'Echter op de lange termijn zal de inflatie wel oplopen, vooral in de VS. Wij denken daarvoor goed gepositioneerd te zijn.'
Over- en onderwegingen
De asset manager is overwogen in aandelen en bedrijfsobligaties en onderwogen in staatsobligaties. 'De waarderingen, vooral in de VS, zijn aan de prijzige kant, terwijl de risicopremies lager zijn dan het historisch gemiddelde. Als de kapitaalmarktrente gaat stijgen, dan wordt het voor aandelen lastiger.'
Hij wijst erop dat een stijging van de kapitaalmarktrente met 1 procent, de risicopremie met 1 procent omlaag drukt. 'Maar we gaan ervan dat de rente slechts gefaseerd en bovendien langzaam zal stijgen.'
'The great swap'
Dat betekent volgens Salomons dat aandelen vooralsnog de voorkeur genieten. Voor de langere termijn zijn de trends onmiskenbaar: de vergrijzing in combinatie met de hoge schulden die staten door de kredietcrisis hebben opgebouwd, en die Salomons 'the great swap' van privaat naar publiek noemt, zal voor lagere economische groei zorgen en dus ook voor lagere rendementen.
Overheden komen daar slechts op twee manieren van af: door lastenverzwaringen of door inflatie, maar dat laatste is volgens Salomons een moeilijke exercitie.