Dit stelt David Eiswert (foto), fondsmanager van het T. Rowe Price Global Focused Growth Equitiy Fund, in een marktcommentaar.
Minder volatiel
Eiswert zegt dat de combinatie van ongekende monetaire verruiming door de centrale banken in combinatie met hardnekkig trage economische groei 'een dramatisch effect op de psychologie van de beleggers' heeft gehad. 'Dit kwam onder meer tot uiting in een marktrally die werd gedreven door defensieve sectoren.'
'Beleggers stortten zich massaal op minder volatiele hoogdividendaandelen in de overtuiging dat deze de volatiliteit van obligaties bij het rendement van aandelen zouden geven. Als gevolg hiervan is naar onze mening een zeepbel in dividendaandelen ontstaan, die nu bezig is leeg te lopen.'
Ook bedrijven werden voorzichtig, wijst de fondsmanager, in plaats van te investeren kozen ze ervoor hun kosten te verlagen en de groeiende stapels geld die ze in kas hadden te gebruiken om eigen aandelen in te kopen en meer dividend te betalen. 'Met als doel hun aandeelhouders tevreden te stellen en de koers van hun aandelen op te drijven.'
Animal spirits
Hierin komt echter verandering. Eiswert ziet een terugkeer van wat in de economische theorie wordt omschreven als 'animal spirits'. 'Vrij onopvallend zijn bedrijven in het afgelopen jaar begonnen met wat misschien wel een van de grootste overnamegolven ooit wordt door, zolang het nog kan, te profiteren van goedkoop krediet en het enthousiasme van de markt over dergelijke transacties.'
De aandelenmarkt beloont en versterkt dit gedrag, signaleert de fondsmanager, want de aandelen van zowel overnemende als over te nemen bedrijven schieten na aangekondigde overnames omhoog: 'opmerkelijk, aangezien het verleden leert dat overnames in het algemeen niet tot waardeschepping voor de aandeelhouders leiden'.
Voorkeur sectoren
In deze overgangsfase gaat Eiswert op zoek naar bedrijven die hun resultaten op termijn kunnen verbeteren, door 'innovatie, veranderingen in de sector, regulering en andere krachten'.
Een voorbeeld zijn bedrijven waarvan de winsten en marges mee stijgen met de rentes. 'In dit opzicht zijn grote Amerikaanse financials aantrekkelijk. Na forse tegenwind in de afgelopen jaren is dit nu een van de weinige sectoren in de Amerikaanse markt waar de waarderingen historisch laag zijn.'
Verder kijkt hij naar 'bedrijven die kunnen profiteren van aanbodtekorten die het gevolg zijn van jarenlange onderinvestering, de consolidatie van bedrijfstakken en de afbouw van capaciteit'. Hij denkt hierbij aan industriële sectoren zoals lucht- en ruimtevaart, transport, utiliteitsbouw en woningbouwmaterialen. Ook is hij overwogen in technologie en luxe consumentengoederen.
Teleurstellingen
Sectoren die hebben geprofiteerd van de voorkeur voor defensieve dividendaandelen, zoals basisconsumentengoederen, nutsbedrijven en telecommunicatie, onderweegt hij. Vanwege de hoge waarderingen van biotechaandelen ziet hij hier komende tijd teleurstellingen, al noemt hij het op lange termijn een kansrijke groeisector.