Dit zegt Andrew Bosomworth, directeur en portefeuillemanager van Pimco in Duitsland, in een marktcommentaar.
Hierin haalt hij de woorden aan van de Duitse bondskanselier Angela Merkel eerder deze week. Ze zei dat de lidstaten van de eurozone niet achterover kunnen leunen ten aanzien van nodige hervormingen en ombuigingen.
Effect als elders
Bosomworth verwacht dat het donderdag aan te kondigen monetaire verruimingspakket neer zal komen op de aankopen van staatsobligaties voor een bedrag tussen de 500 en 1000 miljard euro. ‘Waarbij de verdeling [van de aankopen] plaatsvindt op basis van de kapitaalsleutel van de ECB, met waarschijnlijk ook een bepaalde vorm van risicodeling.’
De Pimco-manager ziet het pakket van de ECB een vergelijkbaar effect hebben als kwantitatieve verruiming elders. ‘Belangrijk is dat hoe groot het gewenste effect op de economie zal zijn, sterk afhangt van hoe de overheden van de eurozone erop reageren’, voegt hij daar echter aan toe.
Door staatsobligaties op te kopen, injecteert de ECB liquiditeit in het financiële systeem. ‘Dat zal een drukkend effect hebben op de risicopremies voor andere financiële activa, zoals hypotheken, bedrijfsobligaties en aandelen, en de wisselkoers van de euro verlagen.’
Deling van risico
‘Veel van deze financiële gevolgen zijn echter al in de koersen verwerkt’, aldus Bosomworth. Hoe de markt reageert zal volgens hem daarom afhangen van details, zoals de verdeling van de aankopen en het risico.
In dit laatste ziet de strateeg een mogelijk probleem. ‘Een voor de hand liggende oplossing is om dergelijke verliezen te verdelen over elke nationale centrale bank conform hun aandeel in het gestorte kapitaal van de ECB.’
Hij ziet drie mogelijkheden: volledige, gedeeltelijke of geen risicodeling. Als er wordt gekozen voor ‘geen risicodeling’, dan zou dit het effect kunnen verminderen, verwacht Bosomworth. ‘Omdat het een signaal is van verdeeldheid.’
Zorg is overdreven
De Pimco-strateeg denkt dat bezorgdheid hierover overdreven is. Hij verwacht dat Draghi weet te komen tot een zekere mate van risicodeling. Hiervoor zou hij toezeggingen kunnen doen, zoals politieke goedkeuring vragen voor bepaalde stappen of nationale centrale banken meer invloed geven op het aankoopbeleid.
Beleggers op zoek zijn naar beleggingsmogelijkheden, raadt hij daarom aan op dergelijke details te letten.