Dit zegt Keith Wade, hoofdeconoom van het Britse Schroder Investment Management, in een bericht aan beleggers.
Wade verwacht in zijn basisscenario voor de wereldeconomie voor 2015 licht herstel. Het risico neigt nog altijd meer richting deflatie, met name in Europa, en een harde landing van China, voegt hij eraan toe.
Wereldwijde groei
Voor de wereldeconomie verwacht hij een groei met 2,8 procent in 2015. Ook in 2016 is de verwachting dat de groei beneden de maat zal blijven en zal uitkomen op 2,8 procent, met in de VS rentetarieven die normaliseren en een sterkere dollar. De wereldwijde inflatie schat Wade in op 2,9 procent, waarbij de dalende energieprijzen de grootste impact hebben.
Maar Wade schetst ook enkele alternatieve scenario's. Naast situaties waarin de groei lager uitvalt, kan de groei ook positief verrassen.
Het eerste scenario is deflatie in de eurozone. Zwakke economische activiteit drukt op de prijzen, huishoudens stellen hun uitgaves uit. ECB reageert door staatsobligaties op te gaan kopen. 'Maar het programma is te klein en te laat', voorspelt de Schroders-econoom.
Herstel productiviteit
Een tweede mogelijkheid is een G7-boom. De groei in de ontwikkelde landen herstelt sneller dan verwacht, dankzij aantrekkende bedrijfsinvesteringen en consumentenbestedingen. De Fed kan dan de balans sneller dan verwacht verkleinen.
Wade's derde suggestie is herstel van productiviteit. Zwakke productiviteit was het probleem in de VS en de VK, groei kwam vooral door een aantrekkende werkgelegenheid. Het zorgt voor hogere groei en lagere inflatie.
Ten vierde, ziet hij capaciteitsbeperking. Centrale banken overdrijven de reservecapaciteit in de economie. Maar zwakkere trendgroei en permanent verlies van capaciteit brengt inflatie dichterbij. Als de vraag groeit, schiet inflatie omhoog en moeten centrale banken het beleid omgooien.
Zachte landing China
Ten vijfde, kan China een harde landing meemaken. De pogingen om de vastgoedmarkt in China een zachte landing te geven mislukken, beleggingen in vastgoed nemen af, evenals de consumentenbestedingen.
Als zesde scenario wijst Wade op escalatie van wat hij noemt de Russische onrust. Geweld in de Oekraïne neemt toe, Poetin is onvermurwbaar, sancties nemen toe. Rusland draait de gaskraan richting het zuiden dicht.
En het laatste scenario waar Wade op komt, is een ineenstorting van de yen. Dit zou de situatie zijn waarin beleggers betwijfelen of de Japanse beleidsmakers serieus werk willen maken van schuldreductie, doordat belastingverhogingen op de lange baan geschoven worden.
Uit vrees voor wanbetaling vindt een kapitaalvlucht plaats. Gevolg is een zwakke yen en een verhoogd risico op faillissementen.