Dat zegt multi-asset specialist Matteo Germano van het fondshuis in gesprek met Fondsnieuws.
Anders dan bij de meer traditionele multi-asset strategieën die zijn opgebouwd vanuit de gedachte dat de beleggingsmix moet aansluiten bij een bepaald risicoprofiel, werkt de enkele jaren geleden geïntroduceerde strategie van Pioneer met een risicobudget.
Dit budget kan vrij over alle beleggingscategorieën worden verdeeld, afhankelijk van waar dat het meest opportuun is.
'Het doel is dus niet om een benchmark te verslaan, maar om jaarlijks een bepaald rendement te behalen door niet meer risico te nemen dan noodzakelijk.'
De outcome-strategie voorziet vooral in een sterke behoefte van obligatiebeleggers getuige de belangstelling vanuit deze hoek, zegt Germano.
Grote schokken
Enerzijds is dit te verklaren door de sterk gedaalde rentes op obligaties, anderzijds door een veranderde mentaliteit bij beleggers nadat ze de afgelopen jaren enkele 'grote schokken' kregen te verduren.
'Tot de val van Lehman Brothers werd schuldpapier van banken als meest veilige belegging gezien. De tweede schok kwam tijdens de Europese schuldencrisis toen staatsobligaties opeens niet zo’n veilige belegging meer bleken te zijn.'
De beleggingshorizon van de obligatiebelegger is door al deze ontwikkelingen korter geworden. Ze zijn nu 'meer risicoavers' en 'meer bezorgd om een permanent verlies van kapitaal'.
'In eerste instantie reageerden we daarop met de introductie van "maturity bond funds" en "formula funds"', zegt Germano. ‘Dit zijn sterk gediversificeerde fondsen met obligaties met een looptijd van 5 tot 6 jaar die tot het einde toe worden aangehouden, of obligatiefondsen waarbij een deel van de upside van de aandelenmarkt kon worden meegepakt.’
Door de sterk gedaalde marktrentes biedt dit obligatiebeleggers die op zoek zijn naar voorspelbare inkomsten niet langer soelaas. Vandaar nu de trek richting multi-assetoplossingen.
Relatieve waarde
Om de rendementsdoelstelling van (onder meer) de outcome-strategie te behalen, gaat het multi-assetteam van Pioneer verder dan het innemen van gewone 'long-only' posities alleen. Relatieve waardestrategieën, zij het op basis van macro-economische inzichten, zij het op individuele effecten, spelen een minstens zo belangrijke rol in het genereren van alpha.
Deze strategieën worden geacht een positieve bijdrage te leveren aan het rendement ongeacht de richting van de markten.
Germano zit momenteel onder meer 'long' Europa versus de Verenigde Staten. 'Europese aandelen zullen de marktverwachtingen verslaan ten aanzien van de winstgroei, terwijl Amerikaanse aandelen "fair" geprijsd zijn.'
Verder prefereert hij onder meer aandelen boven hoog rentende obligaties, is hij nog altijd positief over Japanse aandelen en vermijdt hij schuldpapier uit opkomende markten.
Met betrekking tot de aandelenexposure worden de inkomsten overigens in enige mate zekergesteld door een deel van de upside te verkopen middels het schrijven van opties waarvoor een premie wordt ontvangen. Staartrisico's worden afgedekt middels hedges.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: