Hij deed samen met enkele collega’s onderzoek naar de toegevoegde waarde van hedgefondsen voor institutionele beleggers.
Daarbij beperkten ze zich tot drie strategieën, namelijk global marco, equity-market neutral en managed futures. Een global macro-strategie heeft wereldwijd zowel long- als shortposities in financiële markten, bijvoorbeeld aandelen-, obligatie- en valutamarkten.
Equity-market neutral-strategieën kunnen zowel long als short gaan en gebruik maken van aandeelselectietechnieken, waarbij ze proberen per saldo een neutrale positie te behouden ten opzichte van de totale aandelenmarkt. Managed futures, zo legt Molenaar ten slotte uit, maken gebruik van termijncontracten in hoofdzakelijk grondstoffen en valuta's.
Historische performance
'Ik schat de historische performance per jaar op ongeveer 6 procent na correctie voor biases', zegt Molenaar. Zijn raming is aanzienlijk lager dan de cijfers in de databases waarin historische resultaten van de hedgefondsen worden verzameld. In die databases staat de indexperformance van de hedgefondsen op ongeveer 9 procent.
Fondsen kunnen zelf bepalen of ze hun resultaten laten opnemen in de databases. 'In het algemeen wordt de historische performance van hedgefondsen overschat. Er is te veel ruimte voor bias en dat vertekent de cijfers', aldus Molenaar.
'Ten eerste is er de survivorship bias. Sommige fondsen houden op te bestaan, bijvoorbeeld omdat ze te veel risico hebben genomen of vanwege liquidaties. Ze kunnen simpelweg de databases verlaten waarna hun performancegegevens worden verwijderd.
Heel soms is het omgekeerde het geval. Dan verlaat een fonds de databases omdat de performance juist te sterk is en het zijn volledige capaciteit heeft bereikt. Zo'n fonds heeft dan geen behoefte aan nieuw kapitaal en wil niet langer in de databases aanwezig zijn als onderdeel van de marketinginspanningen.'
Backfill bias
Daarnaast is er de zogeheten backfill bias. Molenaar: 'Fondsen bouwen een track record op, maar hoeven dat niet per se te rapporteren. Maar als ze een keer een goede track record neerzetten, rapporteren ze die wel en dan nemen ze ook de goede jaren van het verleden mee.'
In de afgelopen jaren zijn er volgens de onderzoeker wel pogingen geweest om de gegevenskwaliteit te verbeteren. 'Maar het gaat allemaal traag.'
Lees hier het hele artikel.