Na een paar lusteloze jaren rommelt het de laatste kwartalen op de valutamarkten, en dat is goed nieuws voor professionele valutabeleggers. Het Amerikaanse Parker Global Strategies volgt de belangrijkste valutafondsen. De index klom uit een diep dal.
Terugkeer volatiliteit
Met de terugkeer van volatiliteit zijn de beste resultaten in zes jaar tijd geboekt. Virginia Reynolds Parker, directeur van Parker Global Strategies, zegt dat de meeste valutabeleggers jarenlang geen geld hebben verdiend. 'Het zijn heel moeilijke jaren geweest met een enorme krimp van het aantal fondsbeheerders. Maar valutabeleggers boeken eindelijk weer winsten. Ik denk dat 90% van de sector in 2014 winstgevend was.'
Beleggers vinden hun weg terug naar de valutamarkten, omdat obligaties nauwelijks renderen en cash niets oplevert. De waarderingen van aandelen zijn zodanig opgelopen dat ze als duur worden bestempeld. In hun zoektocht naar rendement komen beleggers weer op de notoir riskante valutamarkten uit. Dat terwijl veel valutabeleggers nog recent hun vingers hebben gebrand aan de Zwitserse frank en onlangs manipulatie door de grootbanken is vastgesteld. 'Het grote voordeel van de valutamarkt is dat er geen correlatie is met de aandelen- en obligatiemarkten', zegt Parker. 'Historisch gezien zijn valuta’s over de lange termijn minder volatiel dan aandelen. Maar diversificatie naar de valutamarkt helpt niets als het niet rendeert.'
De valutamarkt, waar dagelijks voor meer dan 5000 miljard dollar wordt verhandeld, is op zijn grondvesten gaan schudden vanaf het moment dat de markten overtuigd raakten van het herstel van de Amerikaanse economie. De dollar sterkte aan ten opzichte van de meeste andere valuta's in de wereld. De dollar won een kwart ten opzichte van de euro.
Moeilijk te voorspellen
Valutakoersen zijn moeilijk te voorspellen en dat bleek ook weer dit voorjaar. In maart daalde de euro tot onder de 1,05 dollar. Dat is mijlenver verwijderd van de gemiddelde koers van 1,32 dollar in de afgelopen vijf jaar. 'Beleggers zagen de rally van de dollar pas laat', zegt valutastrateeg Paresh Upadhyaya van Pioneer Investments in Boston dat 246,2 miljard dollar onder beheer heeft. 'Maar vervolgens zijn beleggers er vol ingesprongen.' Hét thema is volgens Upadhyaya het herstel van de Amerikaanse economie en het tempo van monetaire verkrapping. 'De markten zijn hier erg op gefixeerd. We hebben erg veel gemengde berichten gehad. De markten willen meer bewijzen zien van de kracht van de Amerikaanse economie. Maar het verder aansterken van de dollar blijft het meest waarschijnlijke scenario.'
Dat denkt ook Erik Weisman, portefeuillebeheerder bij de Amerikaanse vermogensbeheerder MFS. Hij zegt dat centrale banken de belangrijkste sturende factor zijn. Vooral de activiteit ten opzichte van elkaar is van belang. De Fed loopt duidelijk voor op andere banken en dat zet de toon. 'Vorig jaar was de markt vrij unaniem over een eerste renteverhoging van de Fed halverwege 2015. Dat terwijl de ECB net als de Bank of Japan nog volop met monetaire verruiming bezig zijn. Dat heeft de dollar opgejaagd. Nu de renteverhogingen weer later worden verwacht, en de vraag opdoemt of de ECB wel doorgaat met kwantitatieve verruiming tot september 2016, valt de opmars van de dollar weer wat terug.' Toch denkt Weisman dat de dollar verder zal aansterken als de latere rentestap is ingeprijsd en de Europeanen obligaties blijven opkopen.
Marktstrategen van onder andere Deutsche Bank riepen afgelopen voorjaar dat pariteit met de dollar snel bereikt zou zijn. Maar in mei stond de euro opeens weer even op 1,14 dollar. Van de periodiek door Bloomberg gepolste 98 experts had dat er maar één verwacht. Parker zegt dat veel papieren verlies is geboekt. 'De meeste marktpartijen hebben hun posities wel gehouden. Het enthousiasme over de dollar wordt breed gedragen. Vrijwel niemand verwacht dat de dollar komende twee jaar zal verzwakken tegen andere valuta's in de wereld.'
Upadhyaya zegt ook dat heel wat marktpartijen zich hebben verslikt in het kortstondige opleven van de euro. 'Ze gingen voor de carry trade met de steeds verder verzwakkende euro als uitgangspunt. Toen de euro plotseling weer opveerde, zaten ze klem.' Hij doelt op de rentestrategie waarmee beleggers feitelijk tegen een munt speculeren en hem verder naar beneden jagen.
Renteverschil
De laatste jaren was vooral de Japanse yen hiervoor populair maar nu is dat vaker de euro. De lage rente maakt het voor buitenlandse partijen aantrekkelijk zich in de eurozone te financieren. Beleggers lenen goedkoop geld en zetten dat elders aan het werk door het bijvoorbeeld in kortlopende obligaties uit te zetten in een valuta met een hoger rentetarief. Het renteverschil, de zogeheten spread, kunnen beleggers in hun zak steken. Als de munt waarin ze lenen verder verzwakt tegenover de munt waarin ze het geld uitzetten is er uitzicht op meer verdiensten.
Het renteverschil tussen de grote valuta's is op dit moment echter niet zo heel groot. Dat is anders bij sommige exotische markten. Door de hoge korte rente in sommige Aziatische landen is een carry trade tussen de euro en de Indiase, en Indonesische munt interessant, een van de strategieën van Pioneer Investments. Omdat met een carry trade kosten gemoeid zijn, is het voor de meeste particulieren een brug te ver. Virginia Reynolds Parker waarschuwt: 'De valutamarkt is gecompliceerd en zelfs zeer riskant, zelfs als je de fundamentals bestudeert.'
Dit artikel is gepubliceerd in het Fondsnieuws-magazien van 17 juni.