Salama laat in een bijdrage aan de Linkedin-groep Multi Asset Investors een grafiek zien. Daaruit komt naar voren wat het effect van de huidige waarderingen op het verwachte rendement in de komende vijf jaar is.
Wie ondergewaardeerde assets koopt mag de komende vijf jaar positieve rendementen verwachten, terwijl degene die overgewaardeerde assets koopt rekening moet houden met negatieve rendementen, aldus Salama.
Zie de grafiek: Asset Class Valuation Returns
De beste waarderingen zijn volgens hem te vinden in niet-Amerikaanse large caps, waar zwakke economieën en pessimisme onder beleggers hebben gezorgd voor zwakke aandelenprijzen en valuta.
Ook niet-Amerikaanse small cap aandelen zijn aantrekkelijk, maar minder dan de large caps, oordeelt Salama. Daarnaast zijn aandelen uit opkomende landen aantrekkelijk, omdat de waardering zich bevindt rond fair value. Het minst aantrekkelijk zijn in een wereldwijde vergelijking Amerikaanse aandelen, zowel large als small caps.
Hij wijst erop dat het agressieve beleid van centrale banken vrijwel alle risicovolle assets aantrekkelijk maakt, terwijl de aantrekkelijkheid van staatsobligaties sterk is verminderd. Op de langere termijn moeten obligatiebeleggers op verliezen rekenen voordat ze weer op normale rendementen kunnen boeken op deze beleggingen.
Doordat al het schuldpapier in verhouding staat tot staatsobligaties, zijn alle fixed income-titels op dit moment kwetsbaar. Amerikaanse high yield en investment grade spreads zijn dichtbij het gemiddelde, terwijl de spread van emerging market debt zich daaronder bevindt.