De fondsmanager van Skagen Kon-Tiki gaf onlangs een presentatie op het nieuwjaarscongres van het Noorse fondshuis in Amsterdam.
Effect op vertrouwen
Het effect zal volgens haar vooral moeten komen van een 'uptick' in het vertrouwen van consumenten en bedrijven binnen de zone. 'Is het vertrouwen eenmaal hersteld, dan zullen bedrijven weer mensen aannemen en hun investeren opvoeren.'
Het grootschalig opkopen van relatief veilige staatsobligaties zal beleggers daarbij aanzetten beleggingscategorieën met hoger risico op te zoeken, zoals aandelen en opkomende markten. 'Kijk naar wat gebeurde in het geval van de VS', aldus Jensen (foto) voorafgaand aan haar optreden in een gesprek met Fondsnieuws.
De waarderingen in opkomende landen kregen een boost toen de Fed met obligatie-opkopen begon. Toen de Amerikaanse centrale bank over 'taperen' begon, werden beleggers weer voorzichtiger, weet ook Jensen. Beleggers onttrokken vooral geld uit actief gemanagede fondsen.
Fluctuatie rendement
Afgelopen jaar zat het Skagen Kon-Tiki ook niet mee. Terwijl het gemiddeld rendement van het fonds over de jaren ruim in de dubbele cijfers zit, registreerde Morningstar voor 2014 een kleine 5 procent. Daarmee bleef het fonds wel de MSCI Emerging Markets index, waar het zich tegen afzet, voor.
Jensen verklaart het fluctuerende rendement uit de strategie van het fonds. Ze haalt onderzoek aan dat aantoont dat met waarde-beleggen – in bedrijven met lage ratio’s voor prijs en boekwaarde, prijs en cash flow en prijs en omzet – op termijn een hoger rendement wordt behaalt.
Contrair beleggen
Maar wie dit doet zal vaak tegen de stroom in 'contrair' moeten beleggen. De Noorse noemt State Bank of India als voorbeeld. Skagen belegde al jaren in de bank en toen Jensen werd gebeld of ze het belang wilde vergroten werd besloten dit te doen. Toen bleek dat de emissie niet overtekend was, sloeg twijfel toe.
Een tweede blik op de cijfers leerde dat er toch echt niks mis was met de bank, met 220 duizend werknemers de grootste van India. De bank ging door een succesvolle reorganisatie en de omslag van het beurssentiment toen een nieuwe regering aantrad deed de rest. 'De koers verdubbelde', lacht Jensen.
India toen, Rusland nu
'Was India in 2013 nog een impopulaire beleggingsbestemming, tegenwoordig laten beleggers Rusland links liggen', vervolgt de fondsmanager. Hoewel Skagen afscheid nam van Gazprom, bleef het bedrijven als Sistema en Moskou Exchange trouw, ook al kostte dit in 2014 rendement.
Als bedrijven in de eurozone waarin het Skagen-fonds belegt, noemt Jensen de retailers Casino uit Frankrijk en Dia uit Spanje, en de Nederlandse brouwer Heineken. Naast waardering, spreekt het sterke merk en de positionering van de laatste in groeimarkten haar aan.
Kon-Tiki 'Gold'
Skagen Kon-Tiki heeft een fondsvermogen van zo’n 55 miljard Noorse kronen (6,2 miljard euro). Het wordt gerund vanuit Savanger door Jensen en haar team.
Morningstar had het fonds tijdelijk 'under review' gezet na enkele managementwissels bij het fondshuis. Maar sinds afgelopen donderdag heeft Skagen Kon-Tiki weer de hoogste rating 'Gold'.